南海泡沫事件，經濟學上的專有名詞，外文名South Sea Bubble，本質是一次經濟泡沫，事件的起源是英國南海公司，時間1720年，脫離常軌的投資狂潮引發的股價暴漲和暴跌，以及之後的大混亂。
背景
早在南海公司成立以前，英國作家丹尼爾·笛福已曾與愛德華·哈利(1664年-1735年)討論一個構想，讓國家向某些企業授予權力壟斷某地區的貿易，然後再從那些公司獲取部份利潤，以便讓政府償還因參與西班牙王位繼承戰爭而欠下的大筆債務。這個構思很快就引起愛德華·哈利的兄長，即時任財務大臣羅伯特·哈利(後爲牛津伯爵)的興趣。在他的倡議下，南海公司遂於1711年透過國會法案成立，並從政府獲得權力壟斷英國對南美洲及太平洋羣島地區的貿易，而這兩個地區在當時被坊間視爲商機無限，因此哈利對公司的期望很高，甚至誇耀地稱之爲“牛津伯爵的傑作”。
“南海泡沫”發生於17世紀末到18世紀初。長期的經濟繁榮使得英國私人資本不斷集聚，社會儲蓄不斷膨脹，投資機會卻相應不足，大量暫時閒置的資金迫切尋找出路，而當時股票的發行量極少，擁有股票是一種特權。在這種情形下，一家名爲“南海”的股份有限公司於1711年宣告成立。1720年底，政府對南海公司的資產進行清理，發現其實際資本已所剩無幾，那些高價買進南海股票的投資者遭受巨大損失。許多財主、富商損失慘重，有的竟一貧如洗。此後較長一段時間，民衆對於新興股份公司聞之色變，對股票交易也心存疑慮。歷經一個世紀之後，英國股票市場才走出“南海泡沫”的陰影。“南海氣泡”告訴人們：金融市場是非均衡性的市場，只要有足夠多的資金，可以把任何資產炒出天價，導致泡沫急劇膨脹。正如凱恩斯所說，股票市場是一場選美比賽，在那裏，人們根據其他人的評判來評判參賽的姑娘。毫無疑問，這個時候政府的監管是不可或缺的!
南海公司成立之初，是爲了支持英國政府債信的恢復(當時英國爲與法國爭奪歐洲霸主發行了鉅額國債)，認購了總價值近1000萬英鎊的政府債券。作爲回報，英國政府對該公司經營的酒、醋、菸草等商品實行了永久性退稅政策，並給予其對南海(即南美洲)的貿易壟斷權。當時，人人都知道祕魯和墨西哥的地下埋藏着巨大的金銀礦藏，只要能把英格蘭的加工商送上海岸，數以萬計的“金磚銀塊”就會源源不斷地運回英國。
投資者趨之若鶩，其中包括半數以上的參衆議員，就連國王也禁不住誘惑，認購了價值10萬英鎊的股票。由於購買踊躍，股票供不應求，公司股票價格狂飆。從1月的每股128英鎊上升到7月份的每股1000英鎊以上，6個月漲幅高達700%。
在南海公司股票示範效應的帶動下，全英所有股份公司的股票都成了投機對象。社會各界人士，包括軍人和家庭婦女，甚至物理學家牛頓都捲入了漩渦。人們完全喪失了理智，他們不在乎這些公司的經營範圍、經營狀況和發展前景，只相信發起人說他們的公司如何能獲取巨大利潤，人們惟恐錯過大撈一把的機會。一時間，股票價格暴漲，平均漲幅超過5倍。大科學家牛頓在事後不得不感嘆：“我能計算出天體的運行軌跡，卻難以預料到人們如此瘋狂”。
6月，爲了制止各類“泡沫公司”的膨脹，英國國會通過了《泡沫法案》。自此，許多公司被解散，公衆開始清醒過來。對一些公司的懷疑逐漸擴展到南海公司身上。從7月份開始，首先是外國投資者拋售南海股票，國內投資者紛紛跟進，南海股價很快一落千丈，9月份直跌至每股175英鎊，12月份跌到124英鎊。“南海氣泡”由此破滅。1719年，英國政府允許中獎債券與南海公司股票進行轉換。同年年底，南美貿易障礙掃除，加上公衆對股價上揚的預期，促進了債券向股票的轉換，進而帶動股價上升。1720年，南海公司承諾接收全部國債，作爲交易條件，政府要逐年向公司償還，公司允許客戶以分期付款的方式(第一年僅僅只需支付10%的價款)來購買公司的新股票。2月2日，英國下議院接受了南海公司的交易，南海公司的股票立即從129英鎊跳升到160英鎊;當上議院也通過議案時，股票價格漲上了390英鎊。
原因
除羅伯特·哈利外，南海公司主要由一些富有的商人組成。爲了吸引這批商人加入公司，政府遊說他們若購買爲數達1,000萬英鎊的國債，政府就會向他們提供六釐年利率，再額外每年提供8,000英鎊，以作回報。由於涉及開支龐大，政府當時更要求國會將酒、醋及菸草等貨品的部份稅收收益預留，以用於支付每年高達600,000英鎊的利息。公司成立後，總部位於倫敦針線街的南海府，董事局總裁由牛津伯爵出任，其他董事包括金融家約翰·布倫特爵士等人。
在1713年，英、西簽訂《烏得勒支和約》，標誌西班牙王位繼承戰爭步向終結。在和約中，西班牙准許英國壟斷對西班牙美洲地區的奴隸貿易，而專營權很自然落在南海公司手上。奴隸貿易在當時被視爲很賺錢的行業，南海公司的前景亦被看好。有關和約的簽訂被當時託利黨政府視爲一大勝利，因爲南海公司成功爲政府有效融資，並與由輝格黨控制的英格蘭銀行抗衡。在1716年，南海公司進一步從奴隸貿易中取得優惠待遇，到1717年更向政府多買額外200萬英鎊的公債。但好景不常，西班牙在1718年與英國等國交惡，並爆發四國同盟戰爭，南海公司的前景一度暗淡下來。可是，公司卻仍然強調前景明朗，並在1718年邀請英皇喬治一世加入董事局成爲總裁。
成立之初
南海公司成立之初，是爲了支持英國政府債信的恢復(當時英國爲與法國爭奪歐洲霸主發行了鉅額國債)，認購了總價值近1000萬英鎊的政府債券。作爲回報，英國政府對該公司經營的酒、醋、菸草等商品實行了永久性退稅政策，並給予其對南海(即南美洲)的貿易壟斷權。當時，人人都知道祕魯和墨西哥的地下埋藏着巨大的金銀礦藏，只要能把英格蘭的加工商送上海岸，數以萬計的“金磚銀塊”就會源源不斷地運回英國。
南海公司創辦人牛津伯爵
誘發原因
1719年，英國政府允許中獎債券與南海公司股票進行轉換。同年年底，南美貿易障礙掃除，加上公衆對股價上揚的預期，促進了債券向股票的轉換，進而帶動股價上升。1720年，南海公司承諾接收全部國債，作爲交易條件，政府要逐年向公司償還，公司允許客戶以分期付款的方式(第一年僅僅只需支付10%的價款)來購買公司的新股票。2月2日，英國下議院接受了南海公司的交易，南海公司的股票立即從129英鎊跳升到160英鎊;當上議院也通過議案時，股票價格漲上了390英鎊。
投資者趨之若鶩，其中包括半數以上的參衆議員，就連國王也禁不住誘惑，認購了價值10萬英鎊的股票。由於購買踊躍，股票供不應求，公司股票價格狂飆。從1月的每股128英鎊上升到7月份的每股1000英鎊以上，6個月漲幅高達700%。
投機對象
在南海公司股票示範效應的帶動下，全英所有股份公司的股票都成了投機對象。社會各界人士，包括軍人和家庭婦女，甚至物理學家牛頓都捲入了漩渦。人們完全喪失了理智，他們不在乎這些公司的經營範圍、經營狀況和發展前景，只相信發起人說他們的公司如何能獲取巨大利潤，人們惟恐錯過大撈一把的機會。一時間，股票價格暴漲，平均漲幅超過5倍。大科學家牛頓在事後不得不感嘆：“我能計算出天體的運行軌跡，卻難以預料到人們如此瘋狂”。
政府應對
1720年6月，爲了制止各類“泡沫公司”的膨脹，英國國會通過了《泡沫法案》。自此，許多公司被解散，公衆開始清醒過來。對一些公司的懷疑逐漸擴展到南海公司身上。從7月份開始，首先是外國投資者拋售南海股票，國內投資者紛紛跟進，南海股價很快一落千丈，9月份直跌至每股175英鎊，12月份跌到124英鎊。“南海氣泡”由此破滅。
1720年底，政府對南海公司的資產進行清理，發現其實際資本已所剩無幾，那些高價買進南海股票的投資者遭受巨大損失。許多財主、富商損失慘重，有的竟一貧如洗。此後較長一段時間，民衆對於新興股份公司聞之色變，對股票交易也心存疑慮。歷經一個世紀之後，英國股票市場才走出“南海泡沫”的陰影。“南海氣泡”告訴人們：金融市場是非均衡性的市場，只要有足夠多的資金，可以把任何資產炒出天價，導致泡沫急劇膨脹。正如凱恩斯所說，股票市場是一場選美比賽，在那裏，人們根據其他人的評判來評判參賽的姑娘。毫無疑問，這個時候政府的監管是不可或缺的!
南海計劃
換國債計劃
在1717年，密西西比公司推出股票換國債計劃，爲法國政府融資。雖然南海公司的董事很早就認定密西西比計劃不會成功，但他們卻對該計劃的內容相當有興趣，決定加以仿效，並相信會取得成功。結果在1719年尾，南海公司向英國政府提出一個名爲“南海計劃”的大型換股計劃，以換取更大利益。在當時，英國政府總共發行了大約5,000萬英鎊的長期國債，國債的分佈如下：
1,830萬英鎊國債由三大機構持有：英格蘭銀行持有國債340萬英鎊、東印度公司持有國債320萬英鎊、南海公司持有國債1,170萬英鎊。
1,660萬英鎊屬於可贖回政府債券。
1,500萬英鎊定期債券：較長期債券總值1,330萬英鎊、較短期債券總值170萬英鎊。
英格蘭銀行的計劃沒有被採納。
英格蘭銀行的計劃沒有被採納
商業初期
起初，南海公司打算買下所有國債，但由於考慮到買入英格蘭銀行及東印度公司所持之國債會引來較大阻力，因而放棄方案。到1720年1月21日，南海公司向財政部提供方案大綱，計劃購入市場上總值3,160萬英鎊的可贖回政府債券及定期債券。在方案中，南海公司還願意向政府無條件支付150萬英鎊，以及額外支付不多於160萬英鎊款項，但這筆款項要視乎公司最後取得多少債券而定，換言之，政府最多可從計劃額外獲得310萬鎊。在1月22日，下議院就方案展開討論，但院內的輝格黨議員建議英格蘭銀行也提供方案，好讓議會能夠作出比較及選擇。英格蘭銀行隨後於1月27日如期提供方案，英格蘭銀行表示，如果能夠取得所有可贖回政府債券及定期債券，將額外向政府支付近560萬英鎊，條件明顯比南海公司的310萬鎊吸引。
爲了獲取下院支持，南海公司在英格蘭銀行提出建議的同一日修訂方案，同意將原本無條件支付的150萬英鎊上調至350萬鎊，再加上原先有條件地支付的160萬鎊，使政府最多可從南海方案中獲得510萬鎊。此外，南海公司又願意將國債利率在1727年夏天以後，由5%調低至4%，以進一步減少政府在利息上的龐大支出。由於兩大機構提供的方案相當接近，下院要求兩公司再度修訂方案，並著方案在2月1日呈送下院。
在2月1日的修訂方案中，英格蘭銀行沒有再提供其他優惠，但就列明願意以每1,700鎊的英格蘭銀行股票換取每100鎊的較長期債券，而較短期債券的換購價則因應持有期而相應調整。至於南海公司方面，雖然修訂方案透絕透露換購價，但就表示將無條件支付的350萬鎊進一步上調至400萬鎊，而有條件支付的款項亦獲得上調，使政府最終最多可額外獲得760萬英鎊，比英格蘭銀行多出近200萬鎊。
賄賂
在事件中，南海公司向不少政府要員進行大舉賄賂，其中內閣掌權人巽得蘭勳爵及斯坦厄普勳爵更分別收受南海公司市值50,000鎊的股票以及25萬賄款，使他們大力聲援方案，又令財政大臣約翰·艾思拉比負責推銷有關計劃，以求讓方案獲得廣泛支持。再加上南海公司的方案比英格蘭銀行的吸引，最終使其方案在2月2日獲下院通過，其後在4月7日獲得御準生效。
在方案獲得通過前，輝格黨的下院議員羅伯特·沃波爾曾經對此大力反對。他一方面擔心方案會演變成不良的投機買賣，而且又警告南海公司透過方案人爲地增加公司股票面值，本身的實力根本有限，因此方案將帶來相當高的風險。儘管如此，但當時社會上下都對方案十分着迷，每當沃波爾在下院就方案陳詞時，議事廳內的絕大部分議員甚而選擇退席離場，對沃波爾的顧慮嗤之以鼻。不少人要到日後股災爆發，方纔如夢初醒。
大力支持南海計劃
在南海公司與國會達成的最終方案中，南海公司願意購入市場總值3,160萬英鎊的可贖回政府債券及定期債券，並以南海公司的股票作交換。而公司會無條件支付政府400萬鎊，再加上有條件地支付的360萬鎊，使政府最多可從方案獲760萬鎊。購入債券後，政府只需向南海公司支付5%的利率，利率到1727年夏天后會降至4%，那時開始南海公司所持的所有國債都會變成可贖回政府債券。
這個方案在當時被視爲讓政府與南海公司締造雙贏局面，原因是原本市場上的國債持有人享有高達7%至9%的利率，支付大筆的國債利息對政府構成沉重的財政包袱，經南海公司換取國債後，利率得以下調，使政府財政壓力舒緩。另一方面，政府又可從南海公司最多取得760萬鎊的款項，成爲一筆可觀的進賬。至於對南海公司而言，由於其股價在當時大受追捧，公司可趁機以遠遠高於面值的股票換取回報穩定的國債，變相賺取豐厚利潤;此外，公司還可每年從政府賺取穩定的債息。
南海泡沫
貿易公司
南海公司雖然名爲貿易公司，但實際上像英格蘭銀行一樣，在當時是協助政府融資的私人機構。事實上，南海公司本身的貿易業務平平，它雖在1711年成立，卻要遲至1717年纔開展遠航貿易，至於在西班牙的規定下，南海公司一年其實只可派船三隻前往南美貿易，而貿易本身到1718年更復因英、西交惡而中斷。南海公司股票之所以受公衆追捧，是因爲它與政府的密切合作關係，令大衆對之放心，而另一方面，公司在推銷南海方案時又向大衆謊稱，公司將會在南美貿易上賺取極豐厚的利潤，將來股票持有人將會獲得可觀股息，使得大衆深信不疑。
英國大衆
雖然法國的密西西比公司計劃在20年以失敗收場，但英國大衆卻依然對南海計劃充滿信心。公司的計劃在取得御準後不出數星期，就已經成功向逾半國債持有人換取債券，使他們成爲公司股東之一，而同時間，南海公司股價亦開始節節上揚。在1720年年初，原本只處於128英鎊的南海公司股價，到3月上升至330鎊。在4月的時候，南海公司的董事們已經以每股高達300鎊的價錢售出225萬股股票。到5月，南海股價上揚至500鎊，6月升到890鎊，7月的時候更上試到每股1,000英鎊的價位。儘管每股逾千鎊，但公司董事仍然在這個價位售出500萬股股票。
一幅諷刺股民瘋狂葬身南海的漫畫
人們的瘋狂
自南海公司開始股票換國債的行動後，社會上下全民瘋狂追捧南海公司股份，有說“政治家忘記政治、律師放棄打官司、醫生丟棄病人、店主關閉鋪子、牧師離開聖壇，就連貴婦也放下了高傲和虛榮”。爲了促銷股票，南海公司又向有意購買股票的人士大舉借貸，讓他們有能力購買大手股票，然後再由他們分期攤還貸款。除此之外，市場上還出現熱熾的投機活動，數以百計的股份公司隨之涌現，當然少數好像皇家交易所保險公司是從事正當生意，但大部分都是混水摸魚，旨在騙取公衆金錢。這些後來被稱之爲“泡沫公司”的股份公司，大多模仿南海公司的宣傳手法，在市場上發佈虛假消息，聲稱正進行大宗生意，從而吸引市民購買股票。其中一些公司更荒誕不經地聲稱正研發“可以永久轉動的車輪”，有些則甚至只表示“正進行有潛力生意”，但市民仍然盲目地追捧，使這些公司的股價連同南海公司股價一同上漲。據悉，這些“泡沫公司”在市場上計劃吸納的資金，高達3億英鎊。
爲了規管市場亂局，以及保護南海公司免受“泡沫公司”打擾，國會在1720年6月9日通過了別稱《泡沫法案》的《1719年皇家交易所及倫敦保險公司法案》，內容規定股份公司必須取得皇家特許狀才能繼續經營。[6]到6月11日，喬治一世發表公告，警告“泡沫公司”屬非法，可受檢控;後來喬治一世離開英國度假，南海公司遂遊說負責攝政的上訴法院法官，促使法院在7月頒令86間“泡沫公司”爲非法，予以取締。
取締泡沫公司
自大量“泡沫公司”被取締後，社會大衆才如夢初醒，對股份公司懷有戒心，連帶南海公司也受牽連。自7月以後，隨着熱潮減退，南海公司的股價由原本1,000鎊以上的價位急速下滑，情況不受控制。南海公司的股價到8月25日已跌至900鎊，這時不少知情的內幕人士及時脫身，免卻了血本無歸的下場，但普通大衆卻在9月損失慘重。在9月9日，南海公司股價已暴跌至540鎊，爲了挽救跌勢，南海公司董事與英格蘭銀行董事在9月12日商討解決方法。會後誤傳英格蘭銀行決定注資600萬鎊，一度令南海股價重上670鎊，但到同日下午，市場證實消息乃子虛烏有，南海股價隨即跌至580鎊，翌日再下試570鎊，收市時更急挫至400鎊。此後，市場上人心虛怯，人人大舉設法拋售南海股票，到9月28日的時候，南海股價已暴瀉到190鎊，至12月更跌剩124鎊。而在同期間，英國其他股票也受到拖累，英格蘭銀行的股價亦由8月的263鎊跌到12月的145鎊，但情況要比南海公司好。
南海公司的股價暴跌，使數以千計股民血本無歸，當中不乏上流社會人士，另外部分人更因爲欠債累累而出逃國外。自經濟泡沫發生後，社會輿論隨即強烈要求向有關官員及南海公司的董事展開調查，以追究事件責任。而由於事態嚴重，在內閣的請求下，喬治一世在11月提早結束休假，返回英國主持大局。
泡沫以後
利潤
在1720年12月8日，國會召開，並隨即就南海泡沫事件展開調查，其中下院更成立一個祕密委員會專責調查。爲了阻止局勢惡化，下院的羅伯特·沃波爾曾建議英格蘭銀行及東印度公司各購入900萬鎊的南海股票，雖然這個建議得到國會支持，但最後沒有落實。到1721年1月，國會通過法案禁制南海公司董事離開英國，並著令要他們如實交代他們擁有的資產價值。下院的祕密委員會隨後在1721年2月發表調查報告，指南海公司進行非常嚴重的詐騙及貪污活動，另外又僞造公司賬目，此外部分董事又與官員私相授受，其中更有董事透過不法投機活動而賺取可觀利潤。
羅伯特·沃波爾
在下院的報告中，受牽連的官員包括曾受賄的財政大臣約翰·艾思拉比、郵政總局局長老詹姆士·克拉格斯、南方大臣小詹姆士·克拉格斯、甚至乎是內閣掌權人斯坦厄普勳爵及巽得蘭勳爵等等。當中，艾思拉比在1721年1月被迫辭任財相，其後更被起訴犯下“最聲名狼藉、危險和罪大惡極的貪污罪”，至3月被下院裁定罪成，除了被遂出下院外，更被判監禁在倫敦塔內;至於克拉格斯父子兩人在舉國痛罵下分別在3月和2月去世。此外，在沃波爾的維護下，斯坦厄普勳爵、巽得蘭勳爵及部分人士最終被判無罪，但值得注意的是，下院認爲坦厄普勳爵無罪的票數僅僅比有罪的票數多三票。
隨後在國會通過法案下，南海公司董事們的財產被充公，總值2,014,123英鎊，不過其中354,600鎊退還予南海公司董事們，作爲他們基本營生所用。以主席約翰·布倫特爵士爲例，原本擁有18.3萬身家的他充公後只剩下5,000鎊;至於餘款則用於救助南海泡沫事件中的受害人。經調查後，委員會得出南海公司的股本在1720年年尾時共值3,700萬鎊，其中只有2,400萬鎊股本分配予持股人，其餘1,300萬鎊詐騙得來的股本仍由公司持有。在這筆款項中，最後有800萬鎊被用以瓜分爲股息，每股派息作價33鎊6先令8便士，以作爲對南海股票持有人的補償。
利潤借出貸款
另一方面，南海公司曾經透過其股票利潤借出貸款合共1,100萬鎊，借款人士來自社會各階層，其中包括138位下院議員。在沃波爾協助下，這批曾向南海公司貸款的人士只要還清貸款的10%，便已算清還整筆貸款，而這個10%的限制在後來獲進一步下調至5%。此外，南海公司原先承諾向政府額外繳付的最多760萬鎊，亦獲豁免。至此，南海泡沫事件大致上獲得解決。
歷經泡沫後，南海公司沒有因此倒閉，而且還擁有爲數4,000萬鎊的資產。不過，南海公司在此後也沒有在南美貿易業務上發展起來，它主要仍然是一所協助政府處理債務的公司。在1750年，西班牙政府向公司提供10萬鎊以撤銷公司在南美的部分貿易優惠，自此公司退出其貿易業務，但其享有的剩餘貿易優惠則一直遲至1807年才告撤銷。南海公司所剩餘的股票於1853年獲贖回或變換成國債，南海公司遂正式成爲歷史。
泡沫影響
南海泡沫事件與1720年的法國密西西比公司及1637年的荷蘭鬱金香狂熱，是西方歷史早期爆發的三大的泡沫經濟事件。其中南海泡沫事件中的南海股價如泡沫快上快落的情況，更被後人發展出“泡沫經濟”一詞，用來形容經濟過熱而收縮的現象。南海泡沫事件對英國帶來很大震盪，國人對股份公司留有陰影，而在事件中制定的《泡沫法案》一直到1825年才予廢除，反映國民經過長時間才慢慢對股份公司重拾信心。著名物理學家牛頓爵士在南海泡沫事件中也是受害者之一，他在第一次進場買入南海股票時曾小賺7,000鎊，但第二次買進時已是股價高峯，結果大蝕2萬鎊離場。牛頓曾因而嘆謂：“我能算準天體的運行，卻無法預測人類的瘋狂。”可見事件影響之大。在調查南海泡沫事件中，國會祕密委員會委任了查爾斯·斯奈爾爲南海查賬，這是國會歷史上首次委託民間第三方獨立會計師進行核數調查，結果成功查得南海公司犯下嚴重的詐騙及做假賬等等的舞弊行爲。委任第三方專業會計師的做法在後世被加以採納，成功減低了企業舞弊的風險，在日後大大促進了特許會計師及核數行業的長足發展。在政治方面，南海泡沫事件使國民對託利黨及喬治一世大失信心，政府誠信破產。相反，輝格黨的羅伯特·沃波爾卻因爲在事件中成功收拾殘局，使其聲望日隆，繼而成功於1721年起成爲英國曆史上首位首相(雖然當時未有首相一職，但沃波爾卻有首相之實)，主導政局，輝格黨政府持續主導政壇至1770年，期間只曾有託利黨的標得伯爵在1762年至1763年短暫出任首相，其餘時間盡由輝格黨人任相。
